从 2016年至今，尚未有新的核电机组开工建设，其根本原因就是三门 1 号机组（AP1000 首堆）未能实现商运，以及“华龙一号”技术路线未能完成融合。近期，这两个困扰核电建设的因素都将被消除。2017 年 7 月，三门核电 1 号机组热试结束，《华龙一号技术融合方案》也得到复批。目前三门核电 1 号机组慢慢的开始装料前准备，华龙一号后续项目的审批工作也将陆续展开。预计 2018 年或将迎来新一轮核电建设大潮。

  核电公司的盈利模式主要由上网电量和度电利润决定。由于核电设备利用小时数有政策保证，基本维持在 7000 小时左右，所以核电的上网电量主要由装机容量确定。度电利润则由上网电价和成本确定。核电参与市场交易的占比很小，根据中国核电和中广核电力 2017 年半年度报告数据显示，2017 上半年，核电市场交易电量约为 169 亿千瓦时，占上网电量的 15%左右。未来几年内，核电的上网电价主要参照核电上网标杆电价 0.43 元/千瓦时。核电的主要成本是折旧、财务费用和运行材料（包括核燃料）成本费用。

  《保障核电安全消纳暂行办法》颁布，核电利用小时数有保障。2017 年 3 月，国家发改委、国家能源局印发了《保障核电安全消纳暂行办法》。其中规定，在市场条件受限地区，优先发电权计划按照所在地区 6000 千瓦以上电厂发电设备上一年平均利用小时数的一定倍数确定。倍数确定公式如下：全国前三年核电平均利用小时数除以全国前三年 6000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数。以此推算，未来几年内国内核电机组发电小时数应能保持在较高水准。根据 2017 年前 10 个月的运行数据，我们预估 2017 年核电设备利用小时数为 7140 小时，略高于去年。我们预测 2018-2020 年核电装机设备使用效率维持在 80%，利用小时维持在 7008 小时。

  截至 2017 年 11 月 20 日，我国在建核电机组共有 19 台，最早的开工时间为 2009 年，最晚开工时间为 2015 年。依照国家能源局数据，正常的情况下，核电机组建设工期为 60 个月。不出意外情况，在建的19 台核电机组将在 2020 年前全部投运，核电装机容量达到 5781 万千瓦，较 2017 年 11月份投运核电装机 3582 万千瓦，增长 61.4%，基本完成《“十三五”核工业发展规划》中5800 万千瓦的装机目标。

  以中国核电为例，2016 年总经营成本为 239.5 亿元，折旧费用为 67.7 亿元，占比 28.3%；财务费用为 43.3 亿元，占比18.08%；运行材料费用为 45.6 亿元，占比 19%。且这三项费用近五年占营业总成本比例相对来说比较稳定。从近五年的数据中能够准确的看出，营业总成本和核电装机容量大致成正比关系。根据行业经验，目前三代核电站的寿命一般为 60 年，二代核电站寿命为 40 年，但通过后期延寿，一般也能够达到 60 年。而中国核电的平均折旧年限为 30 年，在核电站运营后期，固定资产折旧完毕，折旧已经计提完毕，经营成本将显著缩小，核站的盈利能力将更明显。依照我们的测算，若折旧年限在当前 30 年基础上延长至 60 年，则每年将节省折旧费用 33.8 亿元，占当前税前利润的 35%左右。

  售电增值税税率 17%，同时执行财政部、国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知（财税〔2008〕38 号）的规定；先征后退核电企业生产销售电力产品，自核电机组正式商业投产次月起 15 个年度内，统一实行增值税先征后退政策。返还比例分三个阶段逐级递减。具体返还比例为：自正式商业投产次月起 5 个年度内，返还比例为已入库税款的 75%；自正式商业投产次月起的第 6 至第 10 个年度内，返还比例为已入库税款的 70%；自正式商业投产次月起的第 11 至第 15 个年度内，返还比例为已入库税款的 55%；自正式商业投产次月起满 15 个年度以后，不再实行增值税先征后退政策。所得税的税率为 25%，同时考虑“3 免 3 减半”优惠政策。并享受《企业所得税法》及其实施条例规定的税收优惠。如：研究开发费用加计扣除、安置残疾人员所支付的工资的加计扣除等等。2016 年，中国核电公司收到税费返还 21.1 亿元，占税前利润的 22.9%。根据中国核电的装机结构和投产时间，该比例在未来几年内将维持在 20%左右。

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